云南白药（000538）还有成长空间吗？2022年券商研报内容摘要如下：预计2022-24 年收入405/450/500 亿元，归母净利43.4/48.5/53.7 亿元（ 2022-23 年前值59.4/68.0 亿元）， EPS 为3.38/3.78/4.19 元（+55%/12%/11%）。预计22-24 年扣非净利45.1/49.6/54.5 亿元，给予22 年PE 估值31x（可比公司Wind 预期中值31x），目标市值1397 亿元、对应108.93 元（前值118.66 元），维持“增持”评级。
健康产品：线上线下协同，丰富口腔管线，加推多类新品健康产品部2021 年收入同比增长约7%至59 亿元，净利率同比提升4pct 至38.3%，预计未来三年收入复合增速超10%：1）牙膏线上线下持续发力，2021年底市占率达23%，且与其他主要竞品差距持续拉开；2）健康产品单支均价从2014～2016 年约12 元提升至2019～2020 年超14 元，未来着力高端牙膏推广，预计将带动产品均价继续提升；3）养元青营销重组，我们预计2021 年收入同比增长超70%；4）漱口、冲牙器等产品上市丰富口腔业务条线，皮肤管理方案、健康食品等有望于2022 年上市形成新增长点。
药品：聚集纯销，收入端有望可持续性回暖
药品部2021 年收入同比增长近20%至60 亿元，预计未来三年收入维持平稳增长：
