三安光电还有上升前景吗？2022年5月5日券商研报内容摘要如下：三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。我们根据逻辑推演公司集成业务放量迭代，有望实现持续增长。2020~2021 年公司GaN受益5G 行业增长，2021~2022 年GaAs、滤波器受益射频行业增长，2022~2023 年SiC 受益新能源车行业增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现营收180.9/244.6/320.9 亿，归母净利润26.0/32.9/39.4 亿，对应PE31.5/24.9/20.8x ，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期。
2021 年实现业绩高速增长。2021 年，公司实现收入126 亿元，同比增长49%；归母净利润13 亿元，同比增长29%；扣非归母净利润5.2 亿元，同比增长78%。2021 年资产减值计提约3.35 亿元，回购股份用于第三期员工持股形成的股份支付费用1.51 亿元。其中，2021Q4，公司实现收入30亿元，归母净利润0.3 亿元，扣非归母净利润-0.9 亿元。
集成业务显著放量。2021 年子公司厦门三安集成营收22.3 亿元，同比增长129%；净利润3.8 亿元。2022Q1，公司集成电路业务收入6.2 亿元，净利润1.5 亿元（含非经营性损益2.2 亿元）。2022Q1 集成业务受情管控、年度检修及下游客户节奏调整影响。22Q1 滤波器部分客户无法顺利完成验厂，发货受到影响，仅实现销售收入0.16 亿元。根据与客户初步沟通情况，随着疫情影响的消除，未来将逐步补足。
