壹网壹创券商评级内容摘要如下：当前线上天猫平台受宏观环境、新兴平台崛起和超头去中心化等影响有所疲软，但公司坚持“全域电商服务商”与“新消费品牌加速器”双轮驱动的战略，持续通过“全品”方式、数字化建设、新消费品牌孵化等多维方式进行业务拓展和效率提升，努力在困难中寻找突破口。未来依然有信心以品牌管理公司模式穿越行业周期，稳健发展。预计宏观环境影响下公司营收增速放缓，叠加人工成本及数字化建设投入高增，22/23 年盈利预期由5.2/6.8 亿元下调至4.1/4.8 亿元，投资评级下调为“增持”评级。
风险提示：电商平台依赖风险、市场竞争加剧风险、品牌方合作风险
公司2021 年实现营收11.35 亿元，yoy-12.59%，因公司业务模式原因营收同比不具参考性；归母净利3.27亿元，yoy+5.39%不及预期；扣非后归母净利2.59 亿元，yoy-8.75%。2022Q1营业收入2.66 亿元，yoy+19.58%；归母净利润0.52 亿元，yoy-2.38%；扣非后归母净利0.51 亿元，yoy+3.93%。2021 年实现GMV271 亿元，yoy+35.5%稳健增长，2022Q1 实现GMV48.04 亿元，yoy+12.78%。
营收端：分业务看，2021 年品牌线上营销服务营收2.26 亿元，占比19.94%，同减12.43pct；品牌线上管理服务营收6.03 亿元，yoy+15.61%，占比53.09%，同增12.95pct；线上分销营收2.61 亿元，占比23%，同减4pct；内容电商服务营收0.33 亿元；技术咨询服务营收0.01 亿元。
