壹网壹创（300792）前景如何？2022年4月30日券商评级内容摘要如下：考虑疫情影响及能力升级投入，下调2022 每股盈利预期29%至1.55 元，引入2023 每股盈利预期1.9 元，当前股价对应2022e/2023e 17x/14xP/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预期调整及市场风险偏好变化，下调目标价42%至38 元，对应2022e/2023e 25x/20x P/E。
风险提醒：核心客户流失风险；行业竞争加剧；新平台拓展不及预期。
发展趋势：
1、短期业绩承压，推动全域、全品建设。公司2021/1Q22 GMV 271/48 亿元，同比分别+35.5%/+12.8%，4Q21/1Q22 收入增速有所承压，主因居民消费疲软、淘系流量红利见顶、各地疫情影响物流等因素所致。面临外部环境冲击，公司持续推动全域、全品建设：①拓品牌：伴随上海BD 团队设立有所提速，新增品牌贡献增长。2021 全年新签约芝士、吉列等42 个品牌；1Q22 新签约曼秀雷敦等11 个品牌；②扩品类：美妆、个护等优势类目巩固，拓展食品、酒水、宠物食品、小家电等多元类目；③全渠道：公司逐步实现了全域电商服务商建设，已覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音等多元平台。
2、新能力建设致使费用增长，盈利能力有所下滑。公司2021/1Q22 毛利率同比分别-0.2ppt/-4.4ppt 至47.6%/44.1%。2021/1Q22 销售费率同比分别-3.7ppt/+4.3ppt，我们预计Q1 毛利率下滑及销售费率上升部分受疫情及新业务影响；管理费率同比分别+3.3ppt/-0.7ppt，加强组织能力建设，储备来自品牌端高管、电商领域优秀运营人才，全年员工数同比+22%；研发费率同比分别+1.1ppt/+1.4ppt，持续推动数字化建设，已实现的自动化环节中平均提效20%；最终净利率同比分别+4.9ppt/-4.4ppt 至28.8%/19.5%。
