安徽建工（600502）这只股票怎么样？还有潜力和成长空间吗？2022年3月31日券商评级内容摘要如下：结构优化助力高速成长，新产业布局再添新动力，维持“买入-A”评级。预计2022-2024 年公司营业收入分别为856.08 亿元、984.49 亿元和1102.63 亿元，分别同比增长20.00%、15.00%和12.00%；归母净利润分别为14.75 亿元、18.46 亿元和22.13 亿元，分别同比增长34.64%、25.15%和19.88%；EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.29 元，动态PE 分别为5.7 倍、4.6 倍、3.8 倍，动态PB 分别为1.0倍、0.8 倍、0.7 倍。公司是省属大型建筑国企，充分受益于稳增长，新签订单高速增长，订单结构持续优化，业绩释放有望提速。同时，公司积极布局绿色建筑，大力发展装配式产业，“十字形”产能布局正在形成，装配式产业有望成为公司新的业绩增长点。另外，公司充分利用水电站投融建一体化优势和专业人才优势，有望加码绿色能源，抽水蓄能产业有望提上日程。看好公司主业的成长性和新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价6.88 元，对应2022 年动态PE 为8.03 倍。风险提示：订单执行缓慢、项目回款风险、新业务拓展受阻等。
业务结构持续优化，基建工程高速增长。公司充分受益于稳增长利好，新签订单呈现逐年提速态势。2020 年公司新签订单分别为627 亿元，同比增长24.68%；2021 年公司新签订单759 亿元，同比增长21.00%；2022 年以来，公司累计宣布重大项目中标金额合计319 亿元，较2021年1 季度新签订单金额增长了79.19%。同时，公司订单结构持续优化，高毛利的基建订单占比提高。2020 年公司基建工程新签订单383 亿元，同比增长21.94%；2021 年基建工程新签订单449 亿元，同比增长17.10%。订单结构变化带来业务结构变化，助力公司业绩释放。
2019-2021 年公司基建工程业务收入分别为181.75 亿元、229.91 亿元和342.33 亿元，分别同比增长0.50%、26.50%和48.90%。基建工程毛利率相对较高，2019-2021 年分别为10.66%、10.64%和9.06%，带动公司整体毛利率走高，2019-2021 年公司整体毛利率分别为12.02%、11.62%和11.18%。
减值计提较为充分，业绩释放动力十足。公司收入呈现持续提高态势，2019-2021 年公司营业收入分别为472.66 亿元、569.72 亿元和713.40亿元，分别同比增长21.73%、20.54%和25.22%。公司减值计提充分，2019-2021 年公司资产减值损失分别为5.23 亿元、2.93 亿元和0.67 亿元，信用减值损失分别为6.77 亿元、6.07 亿元和12.44 亿元。较高的减值损失不改公司业绩释放加速趋势，2019-2021 年公司净利润分别为7.57 亿元、12.14 亿元和14.13 亿元，分别同比增长-7.71%、60.39%和16.45%；归母净利润分别为5.96 亿元、8.16 亿元和10.96 亿元，分别同比增长-25.47%、36.84%和34.32%。公司减值损失主要来自于2 个房地产项目和恒大地产应收款较高计提，部分减值损失未来有冲回的可能性，预计2022 年公司减值损失将回归正常，减值损失对公司业绩干扰减弱，再加上公司新签订单高速增长，未来几年公司业绩释放仍将保持较高的增速。
积极布局绿色建筑，装配式产业快速崛起。公司积极布局绿色建筑，大力发展装配式建筑。2015 年8 月公司建成投产了肥东PC 基地，设计年产PC 预制构件16 万立方，为公司装配式产业发展积累了丰富的经验。近年来公司持续加大装配式产业投入力度，2020 年吴山PC 基地建成投入运营，新增5 万方PC 构建和5万方管片产能；2021 年蚌埠PC 基地一期和长丰吴山基地建成投入运营，新增16 万方PC 产能和11 万方轨交管片产能；2022 年1 月公司芜湖钢结构基地投产，新增8 万吨钢结构产能。目前，公司铜陵PC基地和六安桥梁钢结构基地在建，预计2022 年建成投产，新增PC 产能15 万方和桥梁钢结构5 万吨产能。此外，公司淮北PC 基地处于筹建阶段，预计建成后新增PC 构建10 万方产能。预计到2025 年公司将拥有10 个装配式生产基地，具有服务安徽、辐射长三角的装配式生产能力。公司装配式产业2020 年新签合同2.23 亿元，同比增长107%；2021 年新签合同达到7.55 亿元，同比增长238%；预计2022 年新签合同仍将保持高速增长，装配式有望成为公司新的业绩增长点。
积极发展水电业务，绿色能源有望加码。上市之初，公司业务主要以“水”为核心，水电站投资运营是公司主营业务之一。2006 年公司投资建设了第一座水电站——流波水电站，到目前为止公司已控股运营了7 座水电站，总装机容量24.61 万千瓦，年设计发电量10 亿度。
公司拥有水电站投融建运一体化能力，培育了一批建设、投资和运营专业人才，形成了稳定的人才队伍。安徽省系抽水蓄能大省，作为省属控股大型企业集团，公司在抽水蓄能领域大有可为。2004 年公司成立了蚌埠涂山抽水蓄能电站建设开发有限责任公司，积极推动涂山抽水蓄能电站规划、报批和建设，但最终项目搁置。随着抽水蓄能的放开，公司有望加码绿色能源，抽水蓄能产业发展有望提上日程。
