三一重工（600031）还有上涨希望吗？2022年4月25日券商评级内容摘要如下：考虑到工程机械行业进入调整阶段，景气度回落，出于谨慎原则，下调盈利预期，预计2022-2024 年，公司收入分别为1017.1、1040.2、1118.7 亿元，分别同比-4.8%、+2.3%、+7.6%；归母净利润分别为97.7、99.8、107.0 亿元，分别同比-18.8%、+2.1%、+7.3%，对应PE 估值15、14、13X；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为17.25元，相当于2022 年15 的动态市盈率。
风险提示：基建投资增速下滑，不及预期；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧。
业绩略低于预期，主要系Q4 亏损，此前市场预期已下调。
亏损原因：①行业需求下滑：2021 年Q4 挖机行业销量同比-30%；②费用端承压：单Q4 销售、研发费用率分别同比+2.6、3.8pct，从绝对金额来看，二者分别为15.8、21.2 亿，保持相对高的投入水平，主要包括销售佣金/奖金、经销商帮扶、维持研发强度等方面。工程机械龙头公司经历过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，全球竞争力持续加强，具备中长期配置价值。
主导产品市场份额持续提升，核心竞争力增强，各类产品海外销售均实现高速增长：
（1）挖机：收入417.5 亿元，同比增长11.3%，占总营收比重39.1%。
对比挖机行业，根据中国工程机械工业协会数据，全年销量34.3 万台，增速下滑5%，公司销量突破10 万台，同比提升约10%，市场份额显著提升，蝉联全球销售榜首。出口方面，公司挖机出口22935 万台，同比增长112%，占全行业出口33.5%，实现收入107 亿元，同比增长101%。
（2）起重机械：收入218.6 亿元，同比增长12.6%，占比20.5%。从行业销量来看，根据中国工程机械工业协会数据，起重机整体销量约7.9万台，同比增长1%，其中汽车吊、履带吊分别销售5.0、0.4 万台，分别同比-8%、+22%，受益于海外和风电吊装对中大型履带吊的需求，履带吊销量创历史新高；公司方面，汽车吊市占率提升至31%，履带吊市占率超40%，其中中大型设备份额提升明显。出口方面，实现收入40.9 亿元，同比增长137%。
（3）混凝土机械：收入266.7 亿元，同比下滑1.4%，占比25%，其中普迈收入约58 亿，同比增长16%。海外销售实现收入71.1 亿元，同比增长24%，稳居全球第一品牌。
（4）桩工及路面机械：收入分别为51.7、27.1 亿元，分别同比下滑24.3%、3.5%，分别占比4.8%、2.5%。其中摊铺机市场份额突破30%，居全国第一。出口方面，除挖机、起重机、混凝土机械外的其他产品销售29.5亿元，同比增长达到121%。
