山东路桥（000498）股票后期目标价多少？还有成长空间吗？4月26日券商研报内容摘要如下：看好区域基建景气度及公司竞争优势，预计22-24 年业绩26/33/40亿元，参考基建领域其他可比公司22 年Wind 一致预期PE6.44X，考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平，业务布局扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升，给予公司22 年7 倍PE，对应目标价11.68 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料上涨超预期；工程回款不及预期；项目落地率不及预期
传统主业快速增长，看好后续订单结转速度
21FY 公司路桥施工/路桥养护业务实现收入518.7/31.6 亿元，同比分别+74.3%/+30.0%，21FY 公司整体毛利率为11.8%，同比+1.4pct，其中路桥施工/路桥养护业务的毛利率分别为11.22%/13.75%，同比分别+1.19/0.93pct，我们预计与公司采购、施工等全面有效的成本控制有关。21FY 公司中标额1010.4 亿，同比+44.0%，目前公司积极拓展大交通、大基建领域，中标项目涉及路桥综合、产业园区、养护维修等16 个业务领域，其中非路桥传统板块占比40%，优质项目增多，品类扩张持续推动，看好新签订单后续结转速度。
净利率提升彰显盈利能力改善，资产负债结构优化21FY 公司期间费用率5.45%，同比+0.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.02/+0.09/+0.24/+0.02pct，21FY 公司资产（含信用）减值损失占收入的比重同比提升0.46pct 至0.65%，综合影响下21FY 公司净利率4.78%，同比+0.5pct，21FY 公司CFO 净流出23.6 亿，同比多流出33.3亿，主要系业主存在通过商业汇票支付合同价款的情况以及部分未完工的合同约定付款账期较长有关。21FY 公司收现比61.6%，同比下降7.8pct，付现比65.6%，同比下降3.0pct。21 年末，公司资产负债率为76%，同比-0.59pct，资产负债结构持续优化。
