恒瑞医药（600276）后市股票目标价位多少钱一股？4月25日券商评级内容摘要如下：公司核心产品维持高速放量，新产品陆续进入市场，创新研发成果逐步落地，国际化布局稳步推动。结合2021 年年报及2022 年一季报业绩，考虑到短期受第五批集采影响，调整2022-2023 年EPS 预期为0.66/0.76 元（原预期为1.20/1.45 元），新增2024 年EPS 预期为0.85 元。参考可比公司估值，考虑到公司市场龙头地位和集采、国谈等影响逐步释放，给予公司2022年65×PE，对应目标价43 元，维持“买入”评级。
风险因素：新药研发失败;研发进度低于预期;药品降价风险。
公司短期业绩承压明显，营业收入、净利润双下滑。2021 年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润259.06 亿、45.30 亿、42.01 亿元，同比-6.59%、-28.41%、-29.53%;2022Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润54.79 亿、12.37 亿、11.80 亿元，同比-20.93%、-17.35%、-19.80%。公司短期业绩承压明显，主要原因包括：①研发投入持续上升;②集中带量采购和医保谈判产品大幅降价，销售收入同比下降;③原辅材料、能源等成本持续上涨;④运营和人员成本较高。
集采冲击仿制药存量品种收入，医保谈判压缩创新药利润空间，多项主要产品以价换量。公司2021 年抗肿瘤产品收入130.72 亿元，同比-14.39%;麻醉产品收入49.16 亿元，同比+7.09%;造影剂收入32.70 亿元，同比-9.93%;其他领域产品收入45.23 亿元，同比+9.69%。随着集采提速扩面，涉及品种不断增加，公司的存量仿制药销售收入受到较大冲击。2018 年以来，公司进入集采的仿制药共28 个品种，其中18 个中选，中选价平均降幅达73%。第三批集采涉及的6 个品种（2020 年收入为19 亿元）和第五批集采涉及的8 个品种（2020年收入为44 亿元）在2021 年销售收入分别同比-55%、-37%。创新药方面，随着业内同质化竞争加剧，医保谈判虽然加速产品放量，但降价幅度较大，利润空间被严重压缩。公司的主要产品卡瑞利珠单抗、艾司氯胺酮在医保谈判中的价格降幅分别达85%、68%，叠加产品进院难、各地医保执行时间不一等，导致卡瑞利珠单抗收入同比下降、艾司氯胺酮放量增速较缓。尽管价格降幅较大导致销售收入下滑，但公司多项主要产品以价换量，销售量呈现增长趋势，卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在2021 年的销售量分别同比+360.77%、+37.51%、+22.85%、+18.35%，随着集采和医保谈判导致的价格冲击充分释放，公司主要产品的高速放量有望带来业绩的持续增长。
