中公教育（002607）还有多少成长空间？券商2022年11月13日评级内容摘要如下：考虑到公司有望借助 IT 能力提升等带来管理效率提升，渠道下沉及品类扩充等带来的盈利空间，公司作为A 股最纯正教育股，且是职业教育领域龙头企业，估值上可享有一定的溢价。①PE 估值方法：给予2023 年35-40 倍PE，对应合理价值区间4.3-4.9 元。②EV/EBITDA 估值方法：给予2023 年25-30 倍EV/EBITDA，对应合理价值区间4.6-5.5 元。
综合两种结果给予公司4.3-5.5 元合理价值区间，维持“优于大市”评级。
2023 年国考扩招18.8%至3.7 万人次，报考过审人数增5.3%至223.6 万人。
我们判断，①国考层面：预计于1Q23 进行面试，公司有望兑现国考扩招影响。②省考层面：江/浙/沪招录人数9272/7351/2645 人，分别同比增13.6%/增18.4%/减1.6%。2020-22 年国考分别招录2.4/2.6/3.1 万人，同比增66/ 7/21%，同期省考分别招录16.4/15.9/16.8 万人，同比增18%/减3%/增6%，排除21 年特殊情况（距20 年省考笔试时间仅间隔7 个月左右，客观上对各省市招录计划有一定影响），国考与省考招录变动趋势相似，国考大幅扩招有较强参考性，我们认为省考招录规模亦有望改善。
更新盈利预估。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-6.08 亿元、7.61 亿元、11.13 亿元，分别同比增74.4%、增225.2%、增46.3%，EPS 分别为-0.10 元、0.12元和0.18 元。
